鼎故革新，否极泰来

投资要点：

2022年大盘呈现震荡回调走势。年初在内外部因素影响下市场一路震荡下 行，沪指跌破3000点，之后小幅反弹但三季度再度大幅回调，年底略有反弹 走稳。截止11月18日，沪指下跌14.91%，创业板下跌28.08%，呈普跌格局。

2023年上半年市场环境分析：

 

经济：全球加息带来的高利率环境下，全球经济的增长放缓将是大势所趋， 或将由“滞涨”逐步切换为“筑底”。国内二十大报告明确总体政策方向， 加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。随着二十大的政策新风、稳增 长政策继续发力、防控政策优化及地产调控边际改善，预计2023年国内经济 有望逐步拾级而上，二季度迎来年内高点，而全年GDP同比增速或超5%。

 

资本市场：二十大报告明确提出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。 预计2023年资本市场全面注册制、金融保障基金、养老金入市、互联互通多 方面均有望取得进展，改革将进一步健全市场投融资功能，注册制加快市场 “优胜劣汰”的同时，带动服务实体经济再发力。

 

市场因素：沪深 300 的 PE（TTM）约为 11.17 倍，低于近 10 年的平均水平， 多个申万行业的估值处于历史 50%分位数以下。当前估值处于较低区间，未 来有望随着业绩的恢复迎来同步修复。而在市场参与者方面，新发基金规模、 北向资金流入、险资配置，乃至养老金的入市，都有望在 2023 年迎来逐步 积极变化，成为稳定资本市场发展、提升投资功能的重要支撑。 

 

2023年上半年市场展望：鼎故革新，否极泰来。2022年市场的调整在于内 外部因素冲击导致，也是消化之前连续三年上涨的估值压力，目前市场对负 面因素的消化较为充分，预期正在逐步转变，2023年随着政策释放新活力带 动经济回暖、资本市场进一步健全投融资功能、估值和业绩的双双修复，以 及市场参与主体的信心回升，有望改善当前略偏弱格局。经历了2022年的低 迷走势，随着国内政策新风释放活力，政策上将迎来“鼎故革新”局面，而 市场在逐步确认“市场底”后，也将“否极泰来”，迎来阶段性企稳反弹机 会，2023年上半年市场的修复反弹值得期待。 

 

操作策略及投资主线：关注“否极泰来”的反弹机会，结合产业政策、行业 景气、机构布局等多因素，优选行业，中线布局，重点关注以下投资主线：

1)政策高度支持的高景气行业主线：新能源汽车、电力设备、半导体、新 材料、军工等；

2)消费复苏主线：关注食品饮料、汽车、家电、医药、休闲服务等； 

3) 低估值优质蓝筹主线：银行、建筑材料、房地产和化工等等。 

 

行业配置：超配金融、医药生物、国防军工、电力设备、社会服务和TMT等， 标配房地产、食品饮料、家电、汽车、新材料、农林牧渔等。 

 

风险提示：国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；俄乌冲 突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润 被不断压缩；美联储加快加息缩表进程，收紧国内市场资金面。

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